BBVA Research rebaja su previsión de crecimiento de España para 2023 del 3,3% al 1,8%

El crecimiento del PIB de España se ralentizó durante los primeros seis meses de 2022 respecto al segundo semestre de 2021. El avance del PIB en el primer trimestre de 2022 fue del +0,2% intertrimestral y podría haber sido del +0,6% en el segundo trimestre (según estimaciones de BBVA Research), considerablemente por debajo del +2,6% y +2,2% TaT del tercer y cuarto trimestre del año pasado, respectivamente. Al observar los componentes de la demanda, la desaceleración fue generalizada, aunque la caída del consumo de los hogares fue especialmente acusada. Sin embargo, la desaceleración en el período central del año será menor a la esperada hace tres meses, y esto compensará parcialmente algunos de los vientos en contra que se vislumbran en el horizonte. Además, las interrupciones en las cadenas de valor globales continúan restringiendo el suministro de ciertos bienes, como los automóviles, cuyas ventas han disminuido hasta en un 50 % desde 2019.

Según BBVA Research, El gasto de los hogares se ha visto muy afectado por el aumento de los precios de las materias primas y los bienes intermedios, en particular los combustibles y la electricidad. Además, ha aumentado la probabilidad de escasez de gas en Europa, lo que lleva a revisiones constantes de las perspectivas de los costes del gas. La nueva revisión al alza de los precios del gas podría sustraer entre 0,1 pp y 0,2 pp adicionales del crecimiento del PIB en 2023. Además, tras un periodo de contención entre 2020 y finales de 2021, se ha producido un mayor traspaso del incremento de los costes de producción a los precios finales, ya que las empresas perciben que la subida de los costes de los insumos será más duradera de lo previsto inicialmente . . Como resultado, la inflación continúa sorprendiendo al alza y ya no se limita a unos pocos componentes del IPC. La inflación subyacente, que abarca el 82% de la canasta de bienes y servicios de los hogares, podría aumentar aún más y promediar casi el 6% durante la segunda mitad del año.

Por otro lado, los hogares no están utilizando la riqueza acumulada durante el confinamiento para consumir al ritmo esperado. Como porcentaje de la renta disponible, el ahorro se mantiene en torno a su media histórica. La incertidumbre sobre el curso futuro de la economía y el aumento de la inflación pueden incitar a los hogares a retrasar algunas decisiones o incluso alentar la inversión en propiedades residenciales como refugio seguro.

En su informe, los expertos de BBVA Research destacan la bajo crecimiento de la productividad por trabajador. En los últimos meses, la afiliación a la Seguridad Social ha avanzado a tasas que en ocasiones anteriores implicaban mayores tasas de crecimiento del PIB. Esto puede reflejar directamente una mayor creación de empleo en determinadas actividades del sector servicios, y el hecho de que el desempleo se encuentra en su nivel más bajo desde septiembre de 2008. Como factor adicional, el efecto de la reforma laboral, que ha llevado a un mayor porcentaje de “discontinuos” los contratos indefinidos, pueden estar manteniendo la creación de empleo, aunque con una menor intensidad de horas trabajadas.

A pesar de la revisión a la baja de las expectativas de crecimiento del PIB para 2023, los economistas de BBVA Research sostienen que, Hasta ahora, la recuperación se mantiene y el impulso sigue siendo positivo para el tercer trimestre de este año. Esperan que la ralentización de la actividad sea limitada y de corta duración, gracias a varios factores. En primer lugar, a pesar de los riesgos que rodean a la economía, la riqueza acumulada durante el confinamiento podría sostener el consumo durante los próximos trimestres. Esto ayudaría a suavizar el impacto de varios de los vientos en contra descritos anteriormente o se utilizaría para la compra de viviendas. En segundo lugar, La liberación efectiva de los fondos de Next Generation EU (NGEU) podría acelerarse en los próximos trimestres. Finalmente, los efectos positivos de la reforma laboral podría ayudar a sostener el consumo, particularmente entre las generaciones más jóvenes, al tiempo que favorecería la productividad. Los datos de contratación apuntan a que los cambios regulatorios están reduciendo el peso del empleo temporal, especialmente entre los menores de 25 años. Una mayor seguridad laboral podría reducir los ahorros preventivos entre esta cohorte de trabajadores o aumentar su disposición a endeudarse. Además, una relación laboral más estable podría aumentar los incentivos para invertir en el capital humano de los trabajadores recién contratados.